1. 개요
ETN은 기초지수 변동과 수익률이 연동되도록 증권회사가 발행하는 파생결합증권으로서 주식처럼 거래소에 상장되어 거래되는 증권이다. 발행회사인 증권회사는 투자수요가 예상되는 다양한 ETN을 상장시켜 투자자가 쉽게 ETN을 사고 팔 수 있도록 실시간 매도 및 매수 호가를 공급하며, 상장 이후에는 투자에 도움이 될 수 있도록 상품 관련 주요 공시정보 및 투자참고 지표를 제공한다. 거래소는 투자자 보호를 위하여 ETN 상품의 상장 적합성을 심사하고 LP를 평가 관리하며 적정 가격이 형성되도록 공시 및 시장조치 업무를 수행한다.
ETN을 일반적으로 정의하면 금융기관이 1년에서 20년 이하의 만기동안 이표 없이 사전에 정의된 벤치마크지수에 연동된 수익을 투자자에게 지급하고, 자신의 신용으로 발행하면서 별도의 담보나 보증을 받지 않는 선순위 무보증 채권이라고 할 수 있다.
2. 특징
통상적으로 개인이 일반상품이나 파생상품이 결합된 포트폴리오에 투자하는 것은 어렵다고 할 수 있다. 무엇보다 일반투자자가 원자재 상품에 직접 투자할 수 있는 수단이 거의 없으며 파생상품을 이용하여 다양한 전략을 구사하고 싶어도 장내파생상품의 경우는 일정 금액 이상의 증거금이 필요하고 장외파생상품의 경우 개인은 거래 자체가 불가능한 경우가 많다. ETN은 발행사가 일반투자자로부터 직접투자에 비해서는 상대적으로 저렴한 수수료를 대가로 받고서 다양한 자산에 투자가 가능하도록 하였다는 점이 강점이다.
공모펀드 형식의 간접투자상품도 여러가지 다양한 투자상품을 제공하지만 유연성과 신속성에 있어서 ETN에 비해 열등한 상황이다. ETN은 채권형식으로 발행되기 때문에 일반적인 공모펀드의 신규 발행에 비하여 신속하고 유연한 구조로 발행할 수 있다.
ETN이 공모펀드와 비교해서 추적오차에 대해 자유롭다는 점은 주요한 장점이다. 모든 ETN 상품이 추적오차가 없다는 것은 아니지만 원칙적으로 발행사가 제시한 가격을 보장한다는 측면에서 운용의 결과를 투자자에게 돌려주는 간접투자상품과는 차이가 있다. 기초자산이 일반상품이거나 복잡한 구조의 벤치마크지수는 정확히 복제하기가 용이하지 않으므로 ETN의 장점이 부각될 수 있다.
ETN이 거래소 상장을 통해 유통시장이 존재한다는 점도 차별화된 장점이다. 일반 공모펀드 투자자의 경우 원하는 시점에 가입하거나 이익을 실현하는 것에 제약이 있지만, ETN은 거래소에서 매매를 통해 새로 투자하거나 매도할 수 있어 유리하다. 거래소 상장은 유동성 뿐만 아니라 투자자의 접근성을 높여준다는 면에서도 ETN의 장점이라고 할 수 있다.
가격 투명성도 ETN의 주요한 장점이다. ETN은 벤치마크지수가 명확히 설정되어 있어서 내재가치 산정 어려움이 다른 금융상품에 비해 매우 작다. 일반적으로 ETN의 내재가치는 벤치마크지수에서 사전에 정의된 수수료를 차감함으로써 쉽게 산출된다. 내재가치를 나타내는 참조 가격을 거래시간에는 연속적으로 공시하도록 함으로써 투자자가 쉽게 가격 정보를 조회할 수 있다. ETN은 거래소에서 거래되는 상품으로써 종가가 산출되고 있으며 장중에도 매매에 따른 가격정보가 존재한다.
3. 기초지수
ETN이 투자 대상으로 삼고 있는 것은 기초지수이다. 지수는 주식, 채권, 파생상품과 같이 특정 자산 가격의 흐름을 종합적으로 나타낸 지표이다. ETN의 지표가치가 발행일의 기준가로부터 기초지수의 일일 변화율에 일할 계산된 제비용, 분배금 등을 가감하여 산출되므로 제비용이나 분배금 등이 없다고 가정하면 기초지수의 일일 변화율은 ETN 지표가치의 일일 변화율과 같다.
ETF와 ETN은 매우 유사한 구조를 지니기 때문에 두 상품시장을 명확히 구분하는 것은 쉽지 않다. 국내 ETN 시장은 ETF 시장과 직접적 경쟁을 지양하기 위해 기초지수의 차등을 두고 있다.
ETF는 기초지수가 주식을 기초로 하는 경우 최소 10종목 이상으로 지수를 만들어야 하지만, ETN은 좀 더 다양한 지수개발이 가능하도록 5종목 이상이면 되도록 하고 있다. 지수선물과 주식으로 ETN의 기초지수를 구성하는 경우에는 지수선물 구성종목이 이미 구성종목 수 요건을 충족하므로 주식은 1종목 이상으로 조합하면 가능하다.