1. 투기거래
투기거래는 시세차익을 얻기 위한 것이 목적이며, 미래의 가격 변동 리스크를 감수하게 된다. 특히 선물거래는 레버리지가 높기 때문에, 선물시장 참여자의 상당수가 투기거래에 주력하고 있다. 헤지거래자는 자신의 리스크를 다른 투자자에게 이전시키려는 목적을 갖고 있는 반면에, 투기거래자는 리스크를 감수한다. 따라서 헤지거래의 상대방 역할을 투기거래자가 수행함으로써 선물시장의 가격형성을 원활히 하고 유동성을 제공하는데 일조한다.
투기거래는 투자자의 예상대로 선물 가격이 움직이면 상당한 이익을 얻을 수 있지만, 시장의 가격 방향과 반대의 선물 포지션을 취하였을 경우에는 막대한 손실을 볼 수 있다. 특히 보유자금을 모두 투자자금으로 활용할 경우 선물 가격이 불리하게 움직인다면 추가로 위탁증거금을 납부해야 하는 마진콜을 받을 수 있다.
선물거래는 증거금 거래이며, 따라서 선물거래의 정산방식은 일반적인 주식투자의 정산방식과는 상이하다. 일반적인 주식투자는 매수 가격과 매도 가격의 차이가 실제 손익이지만, 선물거래는 일일정산이라는 특수한 정산방식을 취한다.
지수선물을 이용하면 시장 전체의 움직임에 대한 투기적 거래를 할 수 있다. 지수선물시장에서 시장 전체에 대해 투자하는 방법은 지수의 변화를 예측하여 지수선물을 매수하거나 매도한다.
2. 헤지거래와 시장 리스크 관리
헤지거래는 일반적으로 선물시장에서 현물 포지션과는 반대의 포지션을 취함으로써 현물 가격의 변동 리스크를 제거하고자 하는 거래이다. 이 경우 현물 포지션의 손실이 선물 포지션의 이익으로 상쇄되거나 현물 포지션의 이익이 선물 포지션의 손실로 상쇄된다.
매도헤지의 경우 현물주식 보유자는 보유주식의 가격이 하락하면 손해를 보게 되므로 보유주식과 대응되는 주식 선물을 매도함으로써 향후 가격 하락 리스크를 제거한다. 한편, 매수헤지는 향후 현물 가격의 상승에 따른 기회손실을 회피하기 위해 선물을 미리 매수하는 것이다.
한 가지 중요한 사항은 지수선물의 기초자산은 주가지수인 반면, 이 지수를 정확히 추적하는 주식 포트폴리오를 헤지하는 경우는 매우 드물다는 것이다. 따라서 보유하고 있는 주식 포트폴리오의 수익률과 주가지수의 수익률 차이, 즉 추적오차가 발생한다.헤지의 대상인 현물과 동일한 기초자산을 가진 선물로 헤지하는 방법을 직접헤지라고 하며, 가격 움직임이 유사하지만 다른 특성을 갖는 선물로 헤지하는 방법을 교차헤지라고 부른다. 펀드 운용자가 지수선물을 이용하여 자신이 운용하는 주식형 펀드를 헤지하기 위해서는 주가지수를 가장 잘 추적하는 인덱스 펀드를 구성하여야 한다.
시장 시기 선택은 주가가 상승할 것으로 예상될 때 베타가 높은 주식을 편입시킴으로써 주식 포트폴리오의 체계적 리스크를 증가시키고, 주가가 하락할 것으로 예상될 때는 베타가 낮은 주식을 편입시킴으로써 주식 포트폴리오의 체계적 리스크를 감소시키는 적극적인 포트폴리오 관리전략을 의미한다. 그러나 개별 주식의 교체로 주식 포트폴리오의 체계적 리스크를 조정하는 것은 비체계적 리스크의 분산이나 주식 교체성과가 왜곡될 수 있으며, 높은 거래비용을 유발하게 된다.
3. 차익거래
주가지수 차익거래란 주가지수선물 가격과 이론 가격 간에 일시적으로 나타나는 가격 불균형 상태를 이용하여 일정한 수익을 얻자 하는 거래이다.
매수차익거래는 주가지수선물의 이론 가격에 비해 주가지수선물의 시장 가격이 거래비용을 초과하는 수준으로 고평가되어 있을 때, 고평가 된 주가지수선물을 매도하고 상대적으로 저평가된 현물바스켓을 매수한 이후 선물 만기 시점이나 고평가가 해소되는 시점에서 포지션을 청산하는 거래이다. 한편, 매도차익거래는 주가지수선물의 이론 가격에 비해 주가지수선물의 시장 가격이 거래비용을 초과하는 수준으로 저평가되어 있을 때, 저평가된 주가지수선물을 매수하고 상대적으로 고평가된 현물바스켓을 공매도한 이후 선물 만기 시점이나 저평가가 해소되는 시점에서 포지션을 청산하는 거래이다.
주가지수선물을 이용한 차익거래는 개별 주식선물에 비해 현물바스켓의 구성과 거래시스템의 완비, 그리고 정산과 비용처리 등 비교적 복잡한 거래과정이 수반된다.